百润股份上半年利润大增,投资烈酒成果仍未显现
研究员|小蓝来源|蓝筹企业评论7月5日晚间,百润股份(002568 SZ)披
2023-07-07研究员|小蓝
来源|蓝筹企业评论
(资料图片)
7月5日晚间,百润股份(002568.SZ)披露2023年上半年业绩预告。
根据业绩预告,百润股份预计可实现归母净利润约4.2亿元至4.53亿元,较上年同期预计可增长90%-105%。
就以上半年业绩预告看,百润股份在2023年似乎能够走出2022年业绩不佳的阴霾,但目前百润股份的增长依旧依赖于预调鸡尾酒业务,投资多年的烈酒业务,仍未能为百润股份的增长提供动力。
鸡尾酒市场龙头,小众市场空间有限
百润股份这个名字或许听起来有些陌生,但其旗下的的主要核心产品,“RIO”品牌鸡尾酒,已然成为了市场中一枝独秀的存在。
尽管百润股份是“一枝独秀”,但其所在的鸡尾酒这一细分的酒类赛道却很难说是“百花齐放”。可以说,百润股份的“RIO”已经基本成为了国内鸡尾酒产品的代名词了。
根据中信证券研报显示, 2021年百润股份鸡尾酒销量市占率已达到89.4%。未来继续向上增长的空间并不大。
根据2022年年报,百润股份实现营业收入25.93亿元,较上年同期减少0.04%;实现归母净利润5.21亿元,较上年同期降低21.74%。以年报口径看,百润股份认为2022年在原物料供应、生产、物流、销售推广均面临挑战,对预调鸡尾酒业务收入及运营成本造成较大影响,也就是外界因素主导下的业绩疲软。
以近十年百润股份归母净利润来看,整体利润水平较食品饮料行业,尤其是酒类企业相差较大,2018年之前利润波动较大,此后逐步增长,增长势头至2022年被打断。
百润股份近十年中,归母净利润水平最高的为2021年,全年归母净利润为6.66亿元,当年上半年归母净利润为2.2亿元。而2023年,第一季度百润股份便实现1.87亿元的归母净利润,预期整个上半年利润水平将超过4亿元。
今年上半年百润股份究竟是用了何种“魔法”,才能使得自身的利润水平如此大幅度的提升。在预增公告中百润股份称,“公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入同比增长较快,经营利润和净利润相应大幅增加”。
一直以来,无论是在消费市场还是资本市场,鸡尾酒市场与白酒、啤酒市场差距过大,只能算是小众酒水市场。此前,中国食品产业分析师朱丹蓬认为,预调酒本身是小众品类,未来也将不温不火,国内的预调酒市场容量测算不到100亿元,到2023年的发展不会超过150亿元。
在百润股份已经牢牢占据鸡尾酒市场的情况下,鸡尾酒业务收入的持续增长,无时无刻不是在提醒百润股份,自己与鸡尾酒市场的天花板只会越来越近。
另寻新路,烈酒的生意会好做吗
百润股份实际上早已开始了第二增长曲线的探索。
2017年百润股份开始布局烈酒市场,主要的烈酒产品为威士忌,2017年百润股份投资5亿元在四川邛崃兴建崃州蒸馏厂作为威士忌生产基地。2020年,百润股份再度追加2亿元投资。
2020年11月,百润股份宣布进行“烈酒(威士忌)陈酿熟成项目”进行定向增发,募集资金10.06亿元,该项目能实现34000吨威士忌原酒(酒精度为70%)的储藏能力,预期静态投资回收期(税后)为10.48年。同年,百润股份拟投资3亿元建设“巴克斯烈酒品牌文化体验中心”。
2021年9月,百润酒业开始进行“麦芽威士忌陈酿熟成项目”,为此发行了11.13亿元的可转债。该项目预计建设周期为36个月,投资15.6亿元,能实现约33750kL麦芽威士忌原酒(酒精度约70度)的储藏能力,含建设期的静态投资回收期(税后)为12.08年。
有媒体统计,近年来百润股份在烈酒业务上的投资已经超过37亿元,但上市十年来的净利润却还不及此。
目前,百润股份尚未有自产的威士忌出现。有投资者在互动平台询问有关百润股份经典系列之“蓝玫瑰味威士忌预调鸡尾酒”中的威士忌基酒的来源情况,百润股份回复称“目前目前威士忌是外购”。
而对于其自产的威士忌酒何时能上市的问题,在今年5月的2022年股东大会上,百润股份董事长刘晓东称,“烈酒产品将在明年三四季度启动销售,不同系列有不同的定价,预计麦芽威士忌和调和威士忌产品将同步上市。”
尽管布局多年,但目前来说,以威士忌为代表的烈酒产品尚未给百润股份带来新的增长动力。据称,百润股份今年上半年的大幅增长也是依赖于鸡尾酒产品“强爽”系列产品的爆量,该系列产品已上市7年。
同时,虽然与鸡尾酒产品一样,威士忌等烈酒在中国仍是小众的酒类市场,但近年来,诸多传统酒企业开始纷纷布局威士忌产业。劲牌、洋河股份、泸州老窖、郎酒、燕京啤酒、青岛啤酒、百润股份等已开始威士忌产品的布局,中国酒协也在今年成立了威士忌专委会。
今年6月,古井贡酒宣布未来将在聚焦白酒主业的同时,发力威士忌赛道。目前,古井贡酒正与法国卡慕公司开展合作。古井贡酒董事长梁金辉称,公司目前威士忌产品工艺已经完成,产品小样已在实验期。
去年7月,英国麒麟烈酒集团与泸州老窖签署中国威士忌项目合作协议,双方将推动威士忌产品在中国市场的快速发展。
根据摩根士丹利发布的报告显示,2021年中国大陆地区威士忌零售额较2019年增长了55%,成为增长最快的西方烈酒产品,预计2025年市场规模可超过22.5亿美元。
目前,威士忌产品在国内有着较大的潜在发展空间,但与已经牢牢占据了市场鸡尾酒产品不同,百润股份在国内发展威士忌仍面临着不小的挑战。
一方面是国内大量传统酒企下场参与国产威士忌生产销售,另一方面是国外品牌在国内的长期销售也使得新品牌很难打开市场。
根据欧睿国际Passport行业数据显示,按零售统计,保乐力加、帝亚吉欧、三得利、爱丁顿、百富门占据中国威士忌市场公司份额前五,份额占比分别为26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%,国外品牌占据国内威士忌市场份额超过95%。不管是对百润股份亦或是其他涉足威士忌的国内酒企来说,都是一个不小的挑战。
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